Cơ cấu vốn và hiệu quả sử dụng vốn
Vốn sinh lời 7,4%, dưới chi phí vốn 12,5%, mà kế hoạch cần thêm 720 tỷ
6 tuần · Vốn 1.070 tỷ, 5 mảng · 12 trang
Tập Đoàn ABVP là doanh nghiệp giả định. Mọi số liệu trong báo cáo là minh họa.
- Phạm vi
- Vốn 1.070 tỷ, 5 mảng
- Thời gian
- 6 tuần, 09 đến 10/2026
- Người nhận
- Hội đồng quản trị
- Phiên bản
- Tóm tắt 12 trang
Vốn sinh lời 7,4%, dưới chi phí vốn 12,5%, mà kế hoạch cần thêm 720 tỷ
Phần lớn vốn nằm ở mảng không bù được chi phí vốn
Vốn đầu tư 1.070 tỷ, gồm vốn chủ 610 và nợ vay ròng 460, cho 79,2 tỷ lợi nhuận hoạt động sau thuế. EVA âm 54,6 tỷ, lớn hơn lãi sau thuế 46 tỷ. Carton giữ 35% vốn, tạo 1,6 tỷ lợi nhuận. Túi giữ 10% vốn, tạo 31% lợi nhuận.
Trần nợ chỉ còn dư địa 4% EBITDA khi kế hoạch cần thêm vốn
Nợ vay ròng 460 tỷ bằng 3,59 lần EBITDA, trần cam kết dự kiến 3,75 lần. Kịch bản thận trọng 9% cần thêm 720 tỷ giai đoạn 2027 đến 2030, riêng dây chuyền màng 360 tỷ. Cuối 2028, lãi suất tăng 2 điểm phần trăm, vốn lưu động chỉ giải phóng 50 tỷ và doanh thu hụt 5% cùng xảy ra đẩy tỷ lệ lên 4,07 lần.
- 1Chốt đòn bẩy cảnh báo 3,4, trần 3,75 lần
- 2Rút 30 tỷ vốn lưu động carton, dựng bộ đệm 60 tỷ
- 3Duyệt đầu tư theo NPV tại WACC 12,5%
Giới hạn đòn bẩy phải chốt trước khi ngân sách 2027 duyệt thêm vốn
- Ngân sách 2027 lập từ 10/2026, cần giới hạn đòn bẩy trước khi chốt định phí và đầu tư
- Hạn mức vay ngắn hạn dùng bình quân 94%, 3 ngân hàng muốn một bộ cam kết tài chính chung
- Báo cáo mô hình kinh doanh 06/2026 có EBITDA theo dòng sản phẩm, chưa có vốn theo dòng
- Cơ cấu vốn, WACC, đòn bẩy 3 năm 2023 đến 2025 và kịch bản chịu đựng 2027 đến 2028, cộng 4 pháp nhân
- ROIC và EVA của 5 mảng, phần vốn lưu động và đất có thể rút
- 4 dự án trong danh mục đầu tư 2027 đến 2030, cơ cấu vốn mục tiêu, tiêu chí duyệt đầu tư
Không gồm thu xếp vốn vay, thiết kế tái cấu trúc nợ và định giá doanh nghiệp, đó là các dịch vụ riêng
Mỗi đồng vốn gán về một mảng theo quy tắc chung, phần ước lượng ghi riêng
Cơ cấu vốn, WACC
Tuần 1 đến 2: đòn bẩy và WACC 3 năm
Hiệu quả vốn
Tuần 2 đến 4: ROIC, EVA 5 mảng, 4 dự án
Kịch bản chịu đựng
Tuần 4 đến 5: lãi suất, doanh thu
Cơ cấu mục tiêu
Tuần 5 đến 6: giới hạn đòn bẩy an toàn
Chính sách phân bổ vốn
Tuần 6: tiêu chí duyệt đầu tư
2023 đến 2025 của 4 pháp nhân, cộng gộp, loại trừ giao dịch nội bộ
Lãi suất, kỳ hạn, lịch trả gốc và cam kết tài chính của 3 ngân hàng
EBITDA theo dòng, vốn lưu động theo 3.460 mã hàng và 386 khách
Dây chuyền màng, nâng cấp nhà máy 1, kho, hệ thống quản trị
Nợ ròng ở 3,6 lần EBITDA, ROIC 7,4% và ROE 7,5% chưa bù được chi phí vốn
| Chỉ tiêu | Mức cần có | Hiện trạng, 2023 đến 2025 | Đánh giá |
|---|---|---|---|
| Nợ vay ròng trên EBITDA | Tối đa 3,75 lần theo cam kết dự kiến | 3,60; 3,71; 3,59 lần, dư địa 4% EBITDA | Một phần |
| Kỳ hạn nợ vay | Tài sản dài hạn đi với nguồn dài hạn | Năm 2025: vay ngắn hạn 65% dư nợ, hạn mức dùng 94% | Chưa đạt |
| EBITDA trên lãi vay | Từ 3,5 lần | 3,0; 2,9; 3,1 lần | Chưa đạt |
| ROIC | Cao hơn WACC 12,5% | 7,7%; 7,1%; 7,4% | Chưa đạt |
| ROE | Cao hơn chi phí vốn chủ 15% | 7,4%; 6,5%; 7,5%. ROIC sát lãi vay sau thuế 6,5%, vay không nâng ROE | Chưa đạt |
| WACC, ngưỡng HĐQT đặt | 12,5% = 70% vốn chủ 15% + 30% nợ 6,5% sau thuế, theo cơ cấu mục tiêu | Sổ sách 11,5%; 11,5%; 11,4% với nợ 43% vốn, chưa có ngưỡng chung | Chưa đạt |
| Chính sách tài trợ | HĐQT duyệt hạn mức nợ cấp tập đoàn | Mỗi ngân hàng một bộ điều kiện, chưa có hạn mức chung | Chưa đạt |
| Tiêu chí duyệt đầu tư | Một cách tính hiệu quả cho mọi tờ trình | Mỗi tờ trình một cách tính, chưa so sánh được | Chưa đạt |
| Dữ liệu đầu vào | Báo cáo kiểm toán đủ để tách vốn theo mảng | Có kiểm toán hằng năm, tài sản cố định tách một phần | Đạt |
Chỉ túi thành phẩm có ROIC vượt 12,5%, carton giữ 35% vốn với ROIC 0,4%
Chốt trần nợ trước, rồi rút vốn lưu động và đất, ưu tiên túi và hộp in
Giữ nợ ròng dưới 3,4 lần EBITDA, lấy 3,75 lần làm trần cam kết
Trong kịch bản thận trọng 9%, cuối 2028 nợ ròng 585 tỷ trên EBITDA 175 tỷ là 3,34 lần. Ba rủi ro cùng xảy ra đẩy lên 4,07 lần. Bộ đệm 60 tỷ kích hoạt từ 3,4 lần đưa về 3,69. Chốt trần trước khi duyệt dự án, vì 9 trên 11 hợp đồng vay có vi phạm chéo, vượt ở một ngân hàng kéo cả 520 tỷ.
Rút vốn từ vốn lưu động và đất, giữ máy carton
Thôi bán carton cho 4 khách lỗ làm EBITDA giảm thêm 2 tỷ vì 16 tỷ chi phí máy và nhân công còn đó, chưa kể 17 tỷ EBITDA 4 khách này mua kèm. Rút 30 tỷ hàng in sẵn và công nợ, trần vốn 346 tỷ, EVA carton từ âm 45,4 còn âm 41,7 tỷ; thêm 12 tỷ giảm chi phí phục vụ thì còn âm 32,1 tỷ. Lô đất 30 tỷ bán làm bộ đệm.
Ngưỡng đầu tư dùng 12,5%, thứ tự dùng vốn đi từ túi và hộp in
WACC sổ sách 11,4% dùng tỷ trọng nợ hiện tại 43%, dù vay nhiều như vậy làm vốn chủ đòi hơn 15%. Ngưỡng 12,5% dùng tỷ trọng nợ mục tiêu 30%. Ở 11,4% hộp in (ROIC 11,5%) qua cửa, ở 12,5% thì không. Dây chuyền màng 360 tỷ phải tạo thêm 67 tỷ EBITDA mỗi năm mới hòa vốn, trong khi EBITDA cả dòng màng hiện là 34 tỷ.
Ba rủi ro cùng xảy ra đẩy nợ ròng lên 4,07 lần, bộ đệm đưa về 3,69 lần
Chốt giới hạn đòn bẩy trước, rồi rút vốn và đặt tiêu chí duyệt dự án
- 1Tháng 1 đến 5
Chốt ba mức đòn bẩy: mục tiêu 3,0, cảnh báo 3,4, trần 3,75 lần
HĐQT ban hành chính sách tài trợ 01 đến 02/2027, ký cam kết chung 03/2027.
- 2Tháng 1 đến 6
Rút 30 tỷ vốn lưu động carton, đặt trần vốn carton 346 tỷ
Với 12 tỷ giảm chi phí phục vụ, EVA carton từ âm 45,4 còn âm 32,1 tỷ.
- 3Tháng 5 đến 11
Dựng bộ đệm 60 tỷ: bán lô đất 30 tỷ, hoãn kho 30 tỷ
Kích hoạt khi dự báo nợ vay ròng trên EBITDA vượt 3,4 lần.
- 4Tháng 2 đến 20
Duyệt đầu tư theo NPV tại 12,5% ở kịch bản thận trọng 9%
ROIC năm vận hành thứ 3 từ 12,5%. Dây chuyền màng 360 tỷ cần thêm 67 tỷ EBITDA mỗi năm.
- 5Tháng 3 đến 20
Báo cáo ROIC và EVA theo mảng mỗi quý cho HĐQT
Vốn gán theo quy tắc chung, mỗi mảng một người chịu trách nhiệm số vốn.
Đòn bẩy chốt trước ngân sách 12/2026, quy chế đầu tư bắt buộc từ 06/2028
Ban điều hành duyệt 3 mức đòn bẩy; tiêu chí đầu tư và bộ đệm đạt một phần
- Báo cáo phân tích cơ cấu vốn và chi phí vốn 3 năm
- Phân tích hiệu quả vốn theo mảng: ROIC, EVA 5 mảng
- Đề xuất cơ cấu vốn mục tiêu và giới hạn đòn bẩy an toàn
- Chính sách phân bổ vốn và tiêu chí phê duyệt đầu tư
- Ban điều hành duyệt cơ cấu vốn mục tiêu 10/2026, HĐQT ban hành chính sách tài trợ 01 đến 02/2027
- Tiêu chí đầu tư áp cho tờ trình trên 20 tỷ, khoản dưới 20 tỷ chưa áp dụng
- Giám đốc nhà máy 1 đề nghị giữ kho, xét lại khi tồn kho thành phẩm xuống 35 ngày
- Ngân sách 2027 lập từ 10/2026 dùng trần nợ 3,75 lần làm điều kiện
- Mô hình ROIC, EVA theo mảng và quy tắc gán vốn từng khoản mục
- Bảng WACC 3 năm, giả định chi phí vốn chủ và tỷ trọng mục tiêu
- Mô hình kịch bản chịu đựng, kèm bảng độ nhạy lãi suất và doanh thu
- Phụ lục: mẫu trang giả định cho tờ trình đầu tư trên 20 tỷ
- Lập kế hoạch tài chính, ngân sách và dự báo
- Tái cấu trúc tài chính và xử lý nợ
- Thu xếp vốn vay và cấu trúc khoản vay
- Định giá doanh nghiệp
Doanh nghiệp có thể tự triển khai lộ trình, không bắt buộc thuê tiếp.
- Hotline
- +84 357 988 588
- info@franchisevn.com
- Website
- franchisevn.com